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白糖榨季近尾聲 考慮賣出寬跨式組合

食品配料2020-03-02 來源:海通期貨

  受新冠肺炎疫情影響,春節后白糖價格跳空低開,但迅速回歸節前水平,呈振蕩趨勢,2月28日主力SR005合約報收5664元/噸。

  我國白糖2019/2020榨季已接近尾聲,1月產糖量數據良好,但鑒于此前天氣不佳,預計本年度食糖總產量有所下降。進口方面,目前我國進口糖同比增幅顯著,但近期國際糖價上漲使得國內進口糖利潤逐漸下降,預計短期內進口糖數量或保持在較低水平。此外,走私糖嚴打、疫情影響下物流不暢,也可能遏制走私糖數量。消費方面,截至1月本年度我國累計銷量同比有所增加,但疫情期間居民外出活動受限,含糖食品及飲料的消費或受到明顯影響,即使后續疫情好轉對食糖消費有所提振,但預計對食糖需求刺激作用有限。

  總體而言,預計短期內白糖供需雙弱,或維持區間振蕩?;谝陨吓袛?,考慮賣出寬跨式期權策略組合,在行情小幅振蕩情況下賺取時間價值。賣出寬跨式策略在標的價格變動不大的情況下,期權越是臨近到期,時間價值流逝越快,計劃持有期權直至到期。

  巴西

  2019/2020巴西榨季已接近尾聲,預計本榨季產量較上年持平略增,但低于此前幾年水平。UNICA雙周報告顯示,截至2月1日,中南部本榨季共壓榨甘蔗5.79億噸,同比上升2.69%;產糖2648.5萬噸,同比上升0.48%;乙醇產量3230.8萬噸,同比上升6.65%。盡管甘蔗制糖比例由去年同期的35.44%跌至34.50%,但得益于甘蔗壓榨總量有所增加,且出糖率較去年略有上升,總體上巴西糖產量較為穩定。

  出口方面,本榨季巴西白糖出口量下降明顯。根據UNICA數據,截至2019年12月,巴西本榨季累計糖出口量約1421.8萬噸,同比減少13.23%,為近5年來同期最低;12月當月出口量約125.9萬噸,同比下滑18.84%。

  4月起,巴西主產區將迎來新一榨季,如屆時國際糖價仍能維持在高位,新榨季巴西甘蔗制糖率或有可能進一步提高。

  印度

  印度糖廠協會(ISMA)數據顯示,截至2月15日共有449家糖廠開榨,同比減少72家;本榨季累計產糖1698.5萬噸,同比下降22.6%;預計2019/2020榨季食糖總產量約為2650萬噸,較上次預估上調50萬噸,同比下滑20.1%。

  泰國

  本榨季泰國甘蔗產區遭遇嚴重干旱,致使甘蔗產量大幅下降。2019年11月,泰國糖業公司總裁Rangsit Hiangrat預計2019/2020年度泰國甘蔗產量為1.1億噸,糖產量或將低于1200萬噸。但泰國減產程度高于市場預期,目前Platts將2019/2020榨季泰國預計產糖量下調至902萬噸,較上一年度1450萬噸大幅下滑,同比減少38%。

  目前泰國糖出口情況較為良好。據糖網數據,截至1月,本榨季泰國累計食糖出口量約為353.63萬噸,同比上升12.4%;1月當月出口糖75.66萬噸,同比上升60%。其中原糖約占出口量的60.8%,同比上升54%;低質量白糖占比5.8%,同比下降5.6%;精制糖占比33.0%,同比大增98.62%。

  盡管本榨季部分主產國出現不同程度減產趨勢,但總體糖出口情況未顯弱勢,預計本年度全球食糖供給尚可,全球長期去庫存趨勢不改。2019/2020年度巴西榨季已接近尾聲,預計本榨季產量較去年持平略增,低于此前幾年水平,總出口量同比明顯下滑,如國際糖價維持高位,新榨季制糖比或有所提升。印度因干旱及洪澇導致本榨季糖產量大幅縮水,目前出口計劃實施情況良好,加之出口配額重新分配使得短期內或有望擴大出口量。2019/2020年度泰國甘蔗產區遭遇嚴重干旱,導致產量大幅下降,本榨季產糖量預計同比大幅滑坡,但目前出口情況良好。

  B國內白糖市場情況

  壓榨

  去年年末至今年年初,廣西、云南部分地區甘蔗生長受到寒潮和干旱天氣影響,預計國內食糖產量有所下降。目前我國2019/2020榨季已接近尾聲,各地加速復工。廣西收榨進度加快,截至2月23日廣西糖廠收榨數量已達19家,開機天數62—101天不等,平均開機83.2天。而上一年度除卻其中1家未開機,剩余18家平均開機時長較本年度多18.0天,較短的開機時間或使得廣西總體產糖量較此前預期更低。

  從1月數據來看,產糖量暫未受到疫情明顯的影響。中國糖協數據顯示,截至2020年1月底,全國累計產甘蔗糖641.45萬噸,同比增加27.4%;甜菜糖累計產量137.48萬噸,同比增加13.7%。一方面,由于今年春節較早,整體糖廠開榨時間較早;另一方面,本年度國內甘蔗出糖率同比增幅明顯。截至1月底,廣西、云南、海南、廣東甘蔗出糖率分別為12.81%、11.75%、13.09%、10.35%,去年同期分別為11.1%、11.77%、12.8%、9.61%,除云南與去年同期持平外,其他各地出糖率均有所提升。春節期間,加上疫情管控,產糖速度有所減慢,2月產糖量或受到一定影響。

  進口

  海關總署數據顯示,截至2019年12月,2019/2020年度累計進口食糖99.9萬噸,同比增加18.3%,為過去3年內最高;12月當月進口21.5萬噸,同比增加28.9%。

  此前隨著國際糖價步步攀升,內外糖利差逐漸收緊。2月21日,配額內巴西、泰國糖價與鄭糖期價的價差分別約為1708、1482元/噸。配額外糖價與鄭糖期價的價差則從去年12月開始,基本維持為負,且近期略有擴大趨勢。國內進口糖利潤逐漸下降,加上疫情影響,預計短期內進口糖數量或保持在較低水平。走私糖嚴打、疫情影響下物流不暢,可能也將部分遏制走私糖數量。

  此外,國內政策不確定性依然存在。此前有消息稱2020年5月后巴西與中國食糖進口保障性關稅將不再延期,雖目前尚未發布官方消息,但后續應繼續關注有關信息。

  庫存

  中國糖協數據顯示,截至1月底,全國食糖新增工業庫存為321.37萬噸,同比增加28%,為近5年來同期最高水平。這主要是由于今年提前開榨,因此,收榨時間及庫存高點也將提前。

  截至2月27日,鄭商所倉單及有效預報數量合計12487張,略低于去年同期13266張,屬處于歷史偏低水平。

  消費

  中國糖協數據顯示,截至1月底,本年度全國白糖累計銷量320.08萬噸,同比增加26.9%;1月當月銷量為122.27萬噸,環比下降18.69萬噸,與上一年度同期121.46萬噸基本持平。

  環比減少幅度較大的主要原因是今年春節較早,節前備貨旺季也相應提前至2019年12月,而春節后屬國內傳統需求淡季及庫存積累時期。由于疫情對人員流動的管控,含糖食品及飲料的消費也受到明顯影響,預計2月銷售數據會有所下降。盡管目前疫情已有所好轉,各地陸續復工或使得后續銷售有所改善,但考慮到居民正常消費,即使疫情結束,對食糖消費刺激作用也是有限的。

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